太平洋：给予苏垦农发增持评级，目标价位14.6元

太平洋证券股份有限公司程晓东近期对苏垦农发进行研究并发布了研究报告《中报点评：粮食等主产品增产明显，下半年有望转化为增收》，本报告对苏垦农发给出增持评级，认为其目标价位为14.60元，当前股价为11.97元，预期上涨幅度为21.97%。

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苏垦农发(601952)

事件： 公司近日发布 2023 年中期报告。 23 年 H1，实现营收 52.87亿元，同减 14.02%；归母净利 2.81 亿元，同减 19.1%；扣非后归母净利 2.19 亿元，同减 22.41%。基本每股收益 0.2 元，加权平均 ROE4.47%，较上年同期下降 1.24 个百分点。点评如下：

粮食等主产品增产明显，收入和利润下滑主要受需求低迷影响。2023 年上半年，全国部分粮食大省遭遇“烂场雨”减产， 全国夏粮单产 366.1 公斤/亩，比上年减少 4.3 公斤/亩，下降 1.2%。 公司加强精细化管理， “洼地提升”取得实效， 夏粮单产和总产均创造历史佳绩，生产水平优于全国。 公司夏粮总产为 62.27 万吨，较去年增加 8.52万吨。其中，自有基地大麦/小麦总产为 6.59 万吨/54.63 万吨， 分别同增 51.24%和 12.27%；小麦平均亩产为 1234 斤， 首次突破 1200 斤，较去年增产 159 斤。 除大小麦之外， 其他产品上半年增长比较明显。菜籽/麦芽/稻种/大米/食用油总产为 1.05万吨/10.36万吨/8.42万吨/15.01 万吨/7.58 万吨，同增 40.64%/16.48%/13.56%/1.97%/31.93%。上半年营收同比下滑 14%， 主要原因有两点： 1、 小麦、食用油、水稻等农产品市场需求持续下行导致销量减少。上半年， 小麦/食用油/水稻 销 量 为 10.18 万 吨 /11.04 万 吨 /9.88 万 吨 ， 同 比 下 滑22.28%/32.93%/35.47%； 2、 小麦、食用油等产品销售价格下跌。 报告期末，公司大小麦产品库存增加明显，这些有望在下半年转化为收入。自 2020 年夏播以来，公司经营土地面积稳步增长，土地资源优势进一步扩大。 截至 2023 年夏播，自主经营耕地面积约 128.25 万亩，其中土地流转（含土地托管与合作种植，下同）面积约 32.53 万亩。

重大项目推进顺利，核心优势进一步增强。 公司积极推进重大项目，打造规模优势，上半年表决通过了“现代农业研究院综合研发楼项目”立项议案，向打造育繁推一体化的领军企业大步迈进；公司全资子公司苏垦粮油于 2023 年 6 月收购了靖江龙威粮油名下资产，粮油业务规模进一步扩大； 此外， 终止了乌克兰项目，规避了地缘冲突风险。公司积极推进研发和品牌管理工作，优势进一步增强。上半年，大华种业共有 5 个品种通过省级审定， 2 个品种通过国审；品牌管理上，大华种业依托省外分公司为支点不断驱动省外市场宣传和开拓，扩大了对新市场的影响； 苏垦米业探索新媒体运营体系，创建了“苏垦优品”、“苏垦 SUKEN 大米”品牌抖音新媒体平台，通过直播、短视频、线上线下推广等形式提升了“苏垦”品牌影响力和消费者认可度。

盈利预测与投资建议。 在全球经济疲软和地缘政治冲突不断加剧的大背景下，我国农业政策目标将更加聚焦粮食安全和种子自主可控，未来五年，粮食安全和种源自主可控的战略地位更为凸显，种业与粮食种植产业有望持续获得强政策支持，粮食价格也有望保持长期稳中上涨趋势。受益于此，公司核心主业粮食种植和种子业务有望保持良好的增长势头。随着耕地资源优势的加强，主业盈利能力也有望逐渐增强。 预计公司 23/24 年归母净利润 9.21/10.4 亿元,对应 PE 为18.08/17.54 倍， 维持“ 增持”评级。

风险提示： 粮价中长期涨幅不及预期，种植业政策支持力度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.15亿，根据现价换算的预测PE为17.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家。

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